美國東部時間12月12日早上，也就是中國北京時間的晚上，中國的“雙12”購物街狂歡行將結(jié)束之時，騰訊音樂娛樂集團（以下簡稱“騰訊音樂”）卻在紐約證券交易所開始另外一場狂歡。
騰訊音樂上市后的交易代碼是“TME”，其首次公開發(fā)行的8200萬股美國存托股票（“ADS”）每股定價為13美元，每股美國存托股票代表兩股公司A類普通股。騰訊音樂已授予承銷商在招股書最終定版日期30天內(nèi)額外購買最多1230萬股ADS的權(quán)利。如果承銷商不行使其超額配售的權(quán)利，騰訊音樂本次公開發(fā)行總規(guī)模預(yù)計大約為10.7億美元。如果承銷商完全行使其超額配售的權(quán)利，則本次公開發(fā)行的總規(guī)模將大約為12.3億美元。
上市后首個交易日，騰訊音樂收于每股14美元，較開盤價下跌0.1美元，跌幅0.7%。較發(fā)行價格13美元上漲1美元，漲幅為7.7%。騰訊音樂當(dāng)前市值為228.9億美元。騰訊音樂首個交易日開盤價格經(jīng)常長時間議價，足以顯示投資者的謹慎。
騰訊音樂的上市為2018年中概股美國上市浪潮畫上了一個句號。騰訊音樂的募資規(guī)模相當(dāng)大，2018年于美國上市的互聯(lián)網(wǎng)中概股中，其規(guī)模僅次于愛奇藝和拼多多；即使算上于香港交易所上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，也僅僅落后于小米和美團兩大巨頭。
對于騰訊音樂來說，年末壓軸上市整體給中概股和資本市場錦上添花；但對于其自身而言，可能在起始階段就會困難重重。
騰訊的業(yè)績疲軟、自己負面纏身
根據(jù)騰訊音樂的招股書顯示，騰訊控股是騰訊音樂的最大股東，持股比例為59%，擁有61%的投票權(quán)。同時，騰訊高級執(zhí)行副總裁湯道生兼任騰訊音樂董事長，騰訊副總裁彭迦信為CEO。
這種強關(guān)聯(lián)關(guān)系一方面讓騰訊音樂受益，另外一方面卻也有可能受到騰訊控股的拖累。
在2018年，騰訊控股的股價經(jīng)歷了高開低走的過程，3月其市值達到39897.38億港元（約合5085億美元）的最高點，但是隨后一路下滑。當(dāng)前市值在30000億港元左右，已經(jīng)下滑了1萬億港元。騰訊控股自身的業(yè)績疲軟，也反映在股價上。
今年8月，騰訊控股的季度財報中出現(xiàn)了13年來首次利潤下滑。雖然最近的第三季度財報實現(xiàn)了利潤上的增長，但是對于騰訊來說情況依然不容樂觀，因為當(dāng)前監(jiān)管部門尚未解凍對于游戲?qū)徟南拗?，?dǎo)致其無法從游戲業(yè)務(wù)提供創(chuàng)收的增長。
自10月份以來，騰訊在內(nèi)部進行了多項改革，首先是歷史上第三次大規(guī)模的組織架構(gòu)調(diào)整，馬化騰的說法是“聚焦于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”；但是他隨后因為股價疲軟進一步在內(nèi)部推出人才改革和激勵措施，意圖恢復(fù)騰訊的人才活力，刺激股價增長。
在過去一年中上市的騰訊系公司也是喜憂參半。美團點評、閱文集團、趣頭條等在資本市場表現(xiàn)不樂觀，拼多多、嗶哩嗶哩、虎牙直播等表現(xiàn)尚可。作為又一家市值超千億的騰訊系公司，騰訊音樂在資本市場受到的關(guān)注度顯然和美團、閱文等相差無幾，必然要經(jīng)歷一番考驗。
還值得注意的一點是，來自瑞典的音樂流媒體平臺Spotify同樣是騰訊音樂的股東之一，持股比例為8.9%，但是自今年4月上市后，其股價也是高開低走，如今依然在資本市場苦苦掙扎，每股股價相較于高峰時期已經(jīng)下跌60美元?！癝potify被認為是騰訊音樂在美股市場的對標對象。”基巖資本副總裁杜坤在接受鳳凰網(wǎng)科技采訪時表示。
除此以外，騰訊音樂還遭受了負面新聞的影響，主要是關(guān)于騰訊音樂重組前的相關(guān)公司投資人對現(xiàn)任騰訊音樂聯(lián)席總裁謝國民提起的欺詐指控。
根據(jù)招股書的信息，前海洋音樂創(chuàng)始人謝國民在騰訊音樂中持股比例為4.1%，擁有4.7%的投票權(quán)。
這位投資者名為郭漢威（音譯），他在仲裁申請中聲稱，他在謝國民多次邀請后于2012年向一家名為海洋音樂的實體投資了2600萬美元。同時，謝國民當(dāng)時承諾該公司將在兩年內(nèi)實現(xiàn)盈利，并將在三年內(nèi)在美國上市。
隨后，海洋音樂獲得了總額達1億美元的投資，但他卻被告知該公司業(yè)務(wù)失敗并且他應(yīng)該出售他的股份。這名投資人在法庭文件中稱，謝國民及其助手雇人對他進行威脅稱，如果他不完成股份出售，將使用其他手段進行干預(yù)。
中國泛海證券投資策略聯(lián)席董事阮子曦表示，這一爭執(zhí)不會對騰訊音樂的股價立即產(chǎn)生影響，但是會影響投資者的情緒和市場情緒。
騰訊音樂成為中國第一 但挑戰(zhàn)依然很多
騰訊音樂旗下?lián)碛蠶Q音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌四款音樂產(chǎn)品，同時也是中國在線音樂市場的四大音樂產(chǎn)品。根據(jù)其招股書顯示，截止2018年6月30日的第二季度，四款產(chǎn)品的總月活用戶數(shù)超過8億，用戶日均使用時長超70分鐘。同時，截至2018年6月30日，騰訊音樂版權(quán)曲庫數(shù)量超2000萬首，是國內(nèi)最大的樂庫，超過第二名3倍之多。
它的收入來源是付費訂閱、數(shù)字專輯、虛擬禮物和增值會員四大業(yè)務(wù)，其中QQ音樂和酷我音樂提供付費訂閱和數(shù)字專輯，酷狗主打音樂直播吸引粉絲打賞等。
在過去的一年中，騰訊音樂的付費用戶穩(wěn)定增長，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2016年三季度付費用戶為1510萬人，今年二季度增加到3280萬人。其中，在線音樂服務(wù)付費用戶數(shù)從1220萬人增加到2330萬人；社交娛樂服務(wù)付費用戶數(shù)從290萬人增加到950萬人。
這是用戶活躍度最高，支付意愿最強的音樂平臺。騰訊音樂還是為數(shù)不多的實現(xiàn)盈利的在線音樂平臺。
騰訊音樂于2016年宣布盈利，2017年收入增長1.5倍，凈利潤增長14倍；2018年前半年，收入同比增長近1倍，凈利潤增長3.4倍。在2018年前三季度，騰訊音樂實現(xiàn)收入135.88億元，凈利潤27.07億元。
值得注意的一點是，騰訊音樂的盈利并不是依賴于付費訂閱為主的QQ音樂，而是越來越依賴于酷我音樂、全民K歌和酷狗音樂，后三大平臺貢獻的社交娛樂收入增長顯著，總收入占比由2016年的50.8%躍升至2017年的71.3%。在客單價上，在線音樂僅為8.7元，而社交娛樂服務(wù)的則達到111.8元。
和拼多多、趣頭條等快速上市的創(chuàng)業(yè)公司不同，騰訊音樂其實已經(jīng)進入發(fā)展的成熟階段。對于資本市場來說，其最具吸引力的是龐大的用戶量和歌曲存量所構(gòu)建的護城河，在短期內(nèi)很難有一家平臺可以超越它。
但是從長期來看，騰訊音樂也不是高枕無憂的?；鶐r資本副總裁杜坤認為，音樂流媒體平臺的困境主要在于變現(xiàn)上，包括網(wǎng)易云音樂在內(nèi)都依然無法實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利。對于騰訊音樂來說，能否打好手上現(xiàn)有的牌，將直接影響它在未來行業(yè)的地位和股價走勢。
那么騰訊音樂還面臨的困難還有哪些呢？除了競爭對手的追趕之外，特別是網(wǎng)易音樂，其聲稱在過去的12個月時間里，平均每天實現(xiàn)新增55萬聽眾。同樣，短視頻平臺的崛起也日益影響到騰訊音樂的長遠發(fā)展。
市場研究平臺QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，在2017年12月，中國音樂應(yīng)用的用戶數(shù)量比較當(dāng)年的1月份下降了1100萬，因為越來越多的用戶開始觀看視頻片段。隨著產(chǎn)品邊界的延伸，許多視頻應(yīng)用和短視頻應(yīng)用也開始涉足音樂直播和社交娛樂等領(lǐng)域。
騰訊音樂月活躍用戶的變化已經(jīng)說明了這個競爭的激烈程度。在2018年第三季度，騰訊音樂在線音樂移動端月活用戶同比增長率和環(huán)比增長率為個位數(shù)；社交娛樂業(yè)務(wù)月活躍用戶則出現(xiàn)了環(huán)比的下降，從2.28億下降到2.25億。
但是騰訊音樂在版權(quán)、帶寬和運營上的支出卻在猛增。招股書顯示，由版權(quán)、給內(nèi)容創(chuàng)作者的分成和帶寬費用等構(gòu)成的收入成本在2017年上半年達到了31.3億人民幣，已經(jīng)逼近2016年全年的31.29億，2018年上半年更是高達51.41億。
全球性不穩(wěn)定帶來的阻礙
作為中概股，既然要登陸美國資本市場，騰訊音樂必然要面對全球性不穩(wěn)定帶來的影響。
就在騰訊宣布組織架構(gòu)調(diào)整前后，騰訊音樂就已經(jīng)向美國證券交易委員會提交招股書，但此后的上市進程卻是一波三折，騰訊音樂遭遇了全球股市震蕩?！膀v訊音樂上市體量大，新股規(guī)模發(fā)行也不小，能否成功、順利發(fā)行對于市場環(huán)境有一定要求。”基巖資本副總裁杜坤說，但是今年中美貿(mào)易摩擦頻繁，美股大環(huán)境不確定性升高。
而如今敲定上市時間，很大程度上是因為在不久前與阿根廷舉行的G20峰會上，中美雙方釋放出積極信號，關(guān)系已經(jīng)有所改善。
雖然一推再推將上市時間定在12月12日，但騰訊音樂依然需要面臨多種不確定因素。工銀國際駐香港分析師馬丁·包表示，由于經(jīng)濟降溫，美國股市預(yù)計將在2019年進入熊市。
騰訊音樂的低調(diào)也被認為是降低外界期望的舉動。至于騰訊音樂的估值，剛提交招股書的時候，包括多家外媒在內(nèi)的財經(jīng)媒體曾報道騰訊音樂的估值目標為300億美元。而在2017年底騰訊控股與Spotify簽署股票互換協(xié)議時估值僅為123億美元，不到一年時間翻了一倍有余。
而隨著發(fā)行價格定為每股13美元，騰訊音樂的最新估值僅為213億美元。對比當(dāng)下今不如昔的Spotify的232.53億美元市值還低。后者最高的市值一度達到350億美元。
此外，在遞交招股書前后，曾有多家媒體報道騰訊音樂的募資規(guī)模在20-40億美元之間；而如今最高募資規(guī)模僅為12億美元，幾乎縮小了一半。在錢荒的大背景下，騰訊音樂之所以選擇13-15美元每股的發(fā)行價格區(qū)間下限，除了通過讓利方式吸引投資者，一定程度上也是缺乏信心的表現(xiàn)。
今年“雙12“”迷你購物狂歡節(jié)行將悄悄落幕之際，騰訊音樂奏響的資本狂歡曲或也難以避免G大調(diào)的悲傷。只不過對于酷狗音樂創(chuàng)始人謝振宇和海洋音樂創(chuàng)始人謝國民二人來說，將會收獲超過9億美元的個人財富。
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